來源：六里投資報

　　“9.24”行情以來，受益于A股市場回暖，出現一批凈值創出歷史新高的基金。

　　其中，廣發價值領航一年持有混合A（014317）表現突出，截至12月13日，該基金今年以來取得了32.25%的回報。

　　這只基金成立于2022年6月2日，如今，凈值不僅回到了水面以上，更是在“9.24”以來屢創新高，使得前期大部分的持有人均收獲正回報。

　　這只基金由楊冬、唐曉斌管理，他們共管的還有另一只知名度相對更高的基金——廣發多因子。

　　廣發多因子曾在2021年以89.03%的單年度回報，名列同類基金第4；截至12月13日，這只基金近五年累計回報達193.28%，在431只同類基金中排名第2；基金成立以來累計回報311.45%，年化回報19.45%。在A股市場中取得這樣的成績，實屬不易。[數據來源：銀河證券基金研究，產品類型為靈活配置型基金（基準股票比例60%-100%）（A類）]

　　憑借著良好的業績，這只基金也有比較好的客戶基礎，截至2024年年中，廣發多因子的持有人戶數超過66萬戶，個人持有比例超過80%。

　　第三方對其評價也很高，獲得銀河證券五年期五星評級、上海證券五星評級、招商證券綜合五星評級，并斬獲了基金業權威獎項的三大滿貫。（注：獎項包括第二十屆中國“金基金”獎·金基金·靈活配置型基金五年期獎、第十八屆中國基金業明星基金獎．五年持續回報靈活配置混合型明星基金獎、第二十屆中國基金業金牛獎．五年期開放式混合型持續優勝金牛基金）

　　考慮到廣發多因子的規模相對較大（規模超百億），相比之下，體量適中（1.21億元）的廣發價值領航一年持有混合A，更值得投資者關注。

　　表 1：廣發價值領航等三只基金規模和今年以來回報

　　數據：wind，截至2024.12.13，基金歷史業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎

　　A股與H股持倉對半

　　港股重倉閱文集團、新進騰訊

　　從楊冬和唐曉斌共同管理的三只產品來講，產品持倉多有共通之處，但并非完全的復制策略：

　　其中，廣發價值領航和廣發瑞譽均有不低的港股配置比例，而廣發多因子則是一只純粹的A股基金。

　　在倉位方面，廣發價值領航等三只基金曾在2023年上半年短暫地調低過股票倉位，但到下半年又將倉位調整回了90%以上。

　　今年以來，這三只基金的股票倉位均保持在90%以上，倉位水平相對較高。

　　表2：廣發價值領航等三只基金最近7個季度股票倉位情況

　　而從港股的配置情況來看，2023年三季度，廣發價值領航和廣發瑞譽這兩只基金的港股配置比例均提到了45%以上；

　　結合大致90%出頭的股票倉位，相當于A股和H股在其組合中各自對半。

　　這一情況在最近一期的三季報中依然延續，廣發價值領航和廣發瑞譽的港股持倉占比依然在45%以上。

　　表3：廣發價值領航和廣發瑞譽最近7個季度港股倉位情況

　　翻閱港股的持倉，值得一提的是閱文集團這只個股。

　　從廣發瑞譽一年持有混合A成立之初，也就是2022年一季度時，閱文集團便入列該組合的前十大重倉股中；

　　在廣發價值領航一年持有混合A成立之后（2022.6.2），我們在該基金披露的首份定期報告（2022年三季報）中發現，閱文集團還在重倉股前十名之列；

　　一直到最近一期的2024年三季報，閱文集團仍是廣發價值領航和廣發瑞譽一年共同持有的第一大重倉股。

　　三季度期間，廣發瑞譽還有一只新進買入的個股——騰訊控股，并對原本重倉的香港交易所增持了77%。

　　提前布局券商股

　　“牛市旗手”迎大漲

　　對于四季度的市場，基金經理在最新一期的季報中表示：總體上，看好非銀金融、具有基本面潛力的成長板塊（如創新藥、高端制造等）；同時，四季度需要密切關注財政政策是否將加速擴張，房地產以及消費基本面是否有改善的跡象。

　　從具體持倉來講，廣發價值領航等三只基金的持股，基本聚焦于非銀金融、公用事業、高端制造、創新藥等細分行業龍頭。

　　基金定期報告顯示，截至2023年末，非銀金融在廣發價值領航持倉中占比達29.43%，在廣發多因子持倉中占比高達36.50%。

　　所謂非銀金融，多數是券商股，也是廣發價值領航和廣發多因子組合中較為重倉的方向。

　　如果回顧“9.24”之前的券商股，市場上的頭部券商無論是在A股還是在H股，PB都普遍在1倍以下，處在歷史極低分位。這也頗為符合基金經理尋找低估值、非熱門、反轉機會的選股邏輯。

　　結合基金定期報告披露的數據進行對比分析，基金經理此前在券商股上順應市場漲跌，進行了波段操作以增厚收益。

　　例如，2023年，基金組合中進一步增持券商股，在原本4只券商重倉股的基礎上，進一步增配了海通證券、招商證券、東方財富、東方證券等；

　　而在2024年上半年，經過了一季度券商股的一輪反彈后，三只基金中的券商股占比有所下降，在反彈期間，基金趁勢減持了一部分。

　　之后，在券商股回落的階段，基金經理又重新在2024年三季度買了回來。

　　可以看到，到三季度末，廣發價值領航的前十大重倉中包括中信證券、華泰證券、東方財富三只券商股。

　　其中，中信與華泰均同時持有A股與H股，占比加總達28.52%。中信證券的A股、H股均為三季度新進，華泰證券的H股同樣是三季度新進買入。

　　而廣發多因子的前十大中同樣有5只非銀標的，分別是華泰證券、東方財富、中信證券、中國平安、國泰君安；

　　除了華泰證券較中報不增反減之外，其他4只個股均較中報時有增持或買入，中國平安為三季度新進買入，而國泰君安較中報時持倉增持了422%。

　　9月下旬，券商股迅速上漲，中信證券A股最高漲幅達165%，華泰證券A股最高漲幅達75%，對應的H股同樣漲幅巨大。

　　僅重倉持有的非銀金融這一個板塊，就為基金凈值貢獻了不小的漲幅。

　　減持大漲的華能國際

　　電力股收益落袋為安

　　從2024年中報持倉來看，除非銀金融外，廣發價值領航在醫藥、公用事業、汽車和環保這4個行業上的持倉占比同樣超過10%。

　　而對比三季度的重倉股來看，組合在三季度減掉了不少公用事業持倉，中報時的第一大重倉華能國際電力股份退出了重倉股前十。

　　數據顯示，基金持有華能國際的時間也不算短，2022年年末時，華能國際電力股份即是廣發價值領航的第二大重倉；

　　在2023年的中報和年報時，華能國際的A股也出現在了廣發多因子的持倉里。

　　在2023年下半年，廣發價值領航在原本持倉的基礎上，翻倍增持了華能國際電力股份；

　　之后，華能國際電力股份的股價在今年上半年漲了80%，廣發價值領航迅速減持，將這部分收益落袋為安；

　　到今年三季度，這只電力股已經退出了基金的前十大重倉名單。

　　另一只在三季度被減持較多的，是此前重倉持有的光大環境。

　　這只個股在2022年年報時首次出現在廣發價值領航的前十大重倉中，其后廣發價值領航一直保持重倉持有；

　　2024年一季度，廣發瑞譽同樣將其買到了前十大重倉。

　　而在三季度，雖然廣發瑞譽并未減持這只個股，但廣發價值領航卻減掉了近四成的原有數量，從中報時的第二大重倉股下落至第六位。

　　結合股價來看，光大環境從2022年初起幾乎一路震蕩下行，直到2023年12月方才見底回升。

　　而廣發價值領航、廣發瑞譽主要加倉這一個股的時段，正好包含股價的兩大低點。

　　今年以來，光大環境股價一路上行，漲幅最高達64%。

　　按照基金中報時持有的股數，再疊加三季度以來的漲幅，如果不減持的話，這一個股占廣發價值領航組合的權重已經大大超過10%，而廣發瑞譽此前拿的比重較低。

　　可以說，廣發價值領航在港股上的獨具慧眼，精心挑選出的華能國際與光大環境等個股，為組合的凈值上漲帶來了不小的貢獻。

　　并且，基金經理能在市場情緒高亢之際逐步兌現，適時將收益落袋為安，這也是廣發價值領航在今年凈值能創歷史新高的一個重要原因。

　　我們看到，10月下旬以來，隨著行情進入震蕩期，廣發價值領航的凈值依然迭創新高，最近的一個凈值高點在12月9日，彼時復權單位凈值是1.3180元，期待產品的后續表現。

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