專題：資本市場2024年回顧與盤點(diǎn)

　　來源：聰明投資者

　　文/關(guān)鶴九

　　每一年都有各自的不尋常。

　　2024年最后一個(gè)交易日，大盤跌破3400點(diǎn)，下跌1.63%，上證綜指收于3351.76點(diǎn)，這一年給公募基金發(fā)展歷程中留下極為濃重的一筆。

　　全年上證指數(shù)上漲12.67%，滬深300上漲14.68%，而代表主動(dòng)權(quán)益基金的偏股基金指數(shù)收益為5.04%，繼2023年之后，連續(xù)三年跑輸大盤。

　　公募基金核心重倉行業(yè)消費(fèi)、醫(yī)藥等今年的整體表現(xiàn)依然不盡如人意。

　　在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，有21個(gè)行業(yè)在2024年跑出正收益；

　　漲幅前五的行業(yè)分別是銀行（34.39%）、非銀金融（30.17%）、通信（28.82%）、家用電器（25.44%）、電子（18.52%）；

　　跌幅前五的行業(yè)分別是醫(yī)藥生物（-14.33%）、農(nóng)林牧漁（-11.58%）、美容護(hù)理（-10.34%）、食品飲料（-8.03）、輕工制造（-6.01%）。

　　從行業(yè)上看，今年最亮眼的當(dāng)屬紅利資產(chǎn)，中證紅利低波指數(shù)全年上漲17.84%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)領(lǐng)跑。

　　從風(fēng)格來看，在“9·24”政策轉(zhuǎn)向前，價(jià)值是市場的第一主線，但四季度以來，科技成長更為占優(yōu)。

　　繼去年基金行業(yè)規(guī)模在首次超過銀行理財(cái)后，2024年公募基金資產(chǎn)規(guī)模5次刷新歷史紀(jì)錄，于9月底，管理總規(guī)模達(dá)到32.07萬億元，再創(chuàng)新紀(jì)錄。

　　從具體的公募基金發(fā)行來看，2024年新成立基金共1143只，發(fā)行總份額、平均發(fā)行份額較2023年均有所提升，投資情緒有所回暖。

　　但依然沒有出現(xiàn)爆款，年內(nèi)發(fā)行規(guī)模最大的股票型基金規(guī)模僅28.48億元，是12月24日發(fā)行的由嘉實(shí)劉杰、陳黎明共同管理的嘉實(shí)紅利精選。

　　值得一提的是，2024年“E”軍突起，A500成年度爆款，今年三季度末，被動(dòng)投資基金持有A股市值歷史上首次超越主動(dòng)權(quán)益基金的持倉市值。

　　且核心寬基ETF規(guī)模持續(xù)突破歷史紀(jì)錄，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模一度突破4000億元，截至年底已有6只ETF產(chǎn)品規(guī)模超過1000億元，還有兩只呆在規(guī)模超900億的“千億俱樂部候選席”。

　　我們照例做了年度盤點(diǎn)，一些重要信息和數(shù)據(jù)還是需要關(guān)注下：

　　1、公募基金的年度冠軍競爭在數(shù)字芯片與北交所兩大主題中反復(fù)橫跳。

　　但12月8日以來，北交所指數(shù)持續(xù)下行與數(shù)字芯片指數(shù)的持續(xù)上行拉開差距。截至圣誕節(jié)前夕，北交所主題基金已經(jīng)退出公募基金前十排名，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)以超第二名近20%的業(yè)績差，提前鎖定勝局，依舊是極致風(fēng)格成就的最終贏家。

　　2、主動(dòng)權(quán)益基金陷入了“越漲越贖”的處境。

　　截至2024年三季報(bào)末，主動(dòng)權(quán)益基金總份額為3.24萬億份，與上季度相比減少了1092.28億份。華商周海棟、工銀瑞信杜陽等基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)良好，基金份額持續(xù)下降。

　　3、聰投TOP30基金經(jīng)理中，建信基金姜鋒與中庚基金經(jīng)理丘棟榮離職；中泰資管姜誠、大成劉旭、景順長城鮑無可不僅抗跌且所有在管產(chǎn)品均表現(xiàn)上乘；易方達(dá)陳皓、景順長城劉彥春、華富劉啟明、交銀何帥、廣發(fā)李巍等今年業(yè)績不太理想。

　　4、不少投資人最近分享了自己對(duì)2025年的市場展望，包括中泰資管姜誠、招商朱紅裕、大成劉旭等。

　　以下是詳細(xì)分析：

　　主動(dòng)權(quán)益年度TOP20，第一名遙遙領(lǐng)先

　　根據(jù)今年以來的業(yè)績回報(bào)，我們將排名前20的主動(dòng)權(quán)益基金羅列了出來。（主要針對(duì)普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金，有重復(fù)份額的僅保留A類）

　　但截至12月30日，排名第二至第十位的基金，在收益率上仍未拉開太大差距。

　　（注：2024年最后一個(gè)交易日，TMT板塊遭遇大幅回調(diào)，中際旭創(chuàng)、新易盛等核心重倉股的股價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整，也為冠軍基以外的基金業(yè)績最終排名帶來更多變數(shù)。）

　　細(xì)看全市場業(yè)績排名前五的基金重倉股，從細(xì)分行業(yè)看，不難發(fā)現(xiàn)有很明顯的同質(zhì)化。

　　通信設(shè)備是前五名基金的共同選擇，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月30日，今年以來上漲62%的中際旭創(chuàng)是前五強(qiáng)基金的心頭好，漲超80%的滬電股份，以及分別大漲117%、144%的海光信息、新易盛等分布在其不同的重倉股中。

　　今年以來上漲47.86%的數(shù)字芯片指數(shù)成分股，也是這些基金重倉選擇。

　　同質(zhì)化的持股使得12月以前，這些基金之間的業(yè)績差距極小，但最后一個(gè)月，不同獨(dú)家重倉股的發(fā)力拉開了彼此的差距。

　　大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)重倉股潤澤科技，占基金凈值比4.64%，截至12月30日，12月累計(jì)漲幅高達(dá)62.54%。

　　在最后兩個(gè)交易日，突然闖入三強(qiáng)的德邦鑫星價(jià)值基金，也得益于其獨(dú)門重倉股沃爾核材的爆發(fā)，12月單月累計(jì)漲幅51.91%，占基金凈值比4.66%。

　　但需要注意的是，今年不少排名靠前的基金產(chǎn)品規(guī)模增長卻差強(qiáng)人意，反而出現(xiàn)了規(guī)模縮水和清盤的風(fēng)險(xiǎn)，只有冠軍基金保持了一定的吸金能力。

　　據(jù)最新季報(bào)顯示，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)截至今年第三季度末，基金規(guī)模為17.36億元，較2023年底（1.96億元），規(guī)模上漲15.4億。

　　相比之下，排名第二由財(cái)通金梓才所管理的財(cái)通景氣甄選基金，三季度規(guī)模反而縮水1.24億。

　　金梓才在管基金共7只，五只基金進(jìn)入主動(dòng)權(quán)益基金TOP20，其中三只產(chǎn)品進(jìn)入TOP10。

　　這一業(yè)績表現(xiàn)很大程度上得益于“9·24”行情以來的反彈。

　　僅9月24日當(dāng)天，金梓才管理的財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè)就以超8%的漲幅位列主動(dòng)管理市場第一；截至十月底，其管理的多支基金上漲超40%，組合彈性來自于TMT，超配海外算力板塊。

　　此外，排名第五的國融融盛龍頭，規(guī)模也大幅下降，從年初超20億元減少至三季度末的7.4億元。

　　值得一提的是，今年的冠軍基與業(yè)績排名最末的基金之間，業(yè)績相差110%！

　　周博洋管理的金元順安優(yōu)質(zhì)精選，曾被視為金元順安元啟平替的，但從實(shí)績來看，跟元啟差了十萬八千里，在今年勇奪倒數(shù)第一。

　　而金元順安元啟以近五年281.08%的收益回報(bào)（截至2024年12月30日），穩(wěn)坐主動(dòng)權(quán)益基金第一。

　　有意思的是，在倒數(shù)TOP20中，多只重倉電子的基金并未取得好成績，哪怕買到了“團(tuán)寵”的中際旭創(chuàng)。

　　可見極致風(fēng)格下的“一念天堂，一念地獄”。

　　中泰資管姜誠、大成劉旭、景順長城鮑無可，在微觀處積極有所為

　　TOP30基金經(jīng)理中，建信基金姜鋒與中庚基金丘棟榮在2024年六、七月先后離任。

　　截至12月30日，28位基金經(jīng)理在管的152只基金（只保留A類）中，今年以來有118只取得正收益，其中20只基金跑贏滬深300。

　　2024年新入選聰投TOP30的三位基金經(jīng)理中泰資管姜誠、大成劉旭、景順長城鮑無可，是今年TOP30中最亮眼的存在。

　　這三位基金經(jīng)理的表現(xiàn)充分說明了，不管宏觀層面充斥怎樣的信息和情緒，但微觀處積極有所為。

　　尤其是從長期表現(xiàn)來看，劉旭與姜誠近五年的業(yè)績平分秋色，均超110%，但從回撤來看，始終高倉位的姜誠略遜一丟丟。

　　而近三年鮑無可所有在管產(chǎn)品業(yè)績絕對(duì)領(lǐng)先，則離不開他配置的一攬子高壁壘、低估值且分紅較高的標(biāo)的。

　　“9·24”市場大幅上漲后，三位基金經(jīng)理的表現(xiàn)出現(xiàn)差異。

　　鮑無可所重倉的資源板塊在今年走出了一段先揚(yáng)后抑的過山車行情，煤炭指數(shù)四季度以來下跌7%，疊加港股市場的回調(diào)，其在管產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)回調(diào)。

　　再加上其組合進(jìn)攻性較差的特點(diǎn)，鮑無可在9月底的這波大漲中未收獲更多驚喜，業(yè)績略有落后。

　　基于鮑無可長期持有的持倉特點(diǎn)，結(jié)合行業(yè)走勢來看，四季度鮑無可持倉變動(dòng)不大，依然是穩(wěn)扎穩(wěn)打地獲取傳統(tǒng)行業(yè)中的長期價(jià)值與分紅。

　　但值得注意的是，在前三個(gè)季度隨著市場情緒的持續(xù)低迷，鮑無可在管產(chǎn)品在三季度迎來贖回潮，規(guī)模下降15.62億。

　　組合彈性較強(qiáng)的姜誠，四季度以來受益于房地產(chǎn)、家用電器的上漲，其所管理的中泰紅利優(yōu)選一年，以今年以來超33%的業(yè)績位列所有TOP30基金經(jīng)理在管產(chǎn)品第一。

　　房地產(chǎn)問題是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中迫切需要解決的問題，也是政策暖風(fēng)所在。

　　而在姜誠的持倉里面，地產(chǎn)也并不陌生。

　　早在2021年，姜誠就開始持有萬科和中國海外發(fā)展，2023年上半年，姜誠清倉萬科，買入保利發(fā)展，對(duì)股價(jià)一路走低的中國海外發(fā)展逢低增持，三季度將華潤置地在中泰興為中買進(jìn)前十大。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季報(bào)，建發(fā)股份、華潤置地、保利發(fā)展分別位列其在管基金重倉股第六、第八、第九。

　　姜誠看房地產(chǎn)企業(yè)更看重其盈利水平，他表示房價(jià)的走勢對(duì)于地產(chǎn)價(jià)值的直接影響不大，地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)會(huì)越來越像制造業(yè)。

　　而看制造業(yè)企業(yè)，就是看能不能制造出有差異化的產(chǎn)品，在姜誠看來，地產(chǎn)顯然有這樣的機(jī)會(huì)。

　　劉旭在管產(chǎn)品業(yè)績僅次于姜誠，從公募FOF的最新持倉數(shù)據(jù)來看，其所管理的大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)A都是核心品種。

　　選擇足夠優(yōu)秀且買在“保值期”的公司，是劉旭長期優(yōu)秀業(yè)績與回撤控制較好的原因。

　　從重倉股來看，在過去持續(xù)為劉旭帶來超額收益的機(jī)械設(shè)備與家用電器，依然是劉旭主要的業(yè)績來源，尤其是家電三巨頭，今年以來漲幅均在40%左右。

　　在即將邁入自己投資生涯的第十年，劉旭計(jì)劃修改大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基金合同為未來更長的時(shí)間打開空間。

　　另外，排在最末位的是易方達(dá)陳皓所管理的易方達(dá)港股通成長，今年以來收益-10.13%，主要原因在于港股市場的年底的大幅回調(diào)，其港股資產(chǎn)占基金凈值比77.79%。

　　“躺平”在白酒上的劉彥春，在9月底的暴漲中組合呈現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性。

　　但在近兩個(gè)月的市場震蕩中，在管產(chǎn)品回吐了大部分收益，所有產(chǎn)品負(fù)收益收官。

　　今年比較難受的還有以泛科技和大醫(yī)藥作為核心方向的華富陳啟明。

　　雖然沒能在今年取得正收益，但以其代表產(chǎn)品華富價(jià)值增長為例，細(xì)究其業(yè)績歸因，據(jù)基金中報(bào)所示，在計(jì)算機(jī)、汽車、生物醫(yī)藥、電子行業(yè)上取得了超額收益。

　　短期的不如意在情理之中，長期投資不走形更難得

　　TOP30榜單中少有追熱點(diǎn)的選手，所以從一兩年的短期業(yè)績來看，表現(xiàn)在市場中顯然不夠有競爭力，但是投資更需要長期視角。

　　在主動(dòng)權(quán)益投資極為艱難的三年中，虧損是投資常態(tài)，但依然有很多基金經(jīng)理仍在創(chuàng)造驚喜，這也是聰投做“TOP30”的動(dòng)力與意義。

　　拉長時(shí)間來看，近五年周海棟管理的華商新趨勢優(yōu)選收益173.94%，位列全市場主動(dòng)權(quán)益基金第六，截至2024年12月30日，今年以來收益9.71%。

　　“9·24”反彈以來，周海棟六只在管基金反彈均不弱，普遍漲幅在15%以上，表現(xiàn)最好的華商新趨勢優(yōu)選在這一個(gè)多月上漲超20%。

　　連續(xù)6年的正收益讓周海棟在2023年管理規(guī)模增加超110億元，但今年以來在管產(chǎn)品出現(xiàn)凈贖回，華商新趨勢的基金份額在三季度從11.68億下降到10.26億，但受基金凈值反彈的影響，這在管總規(guī)模變化并不大。

　　同時(shí)變化不大的還有他基于周期與概率的投資風(fēng)格，“一半周期，一半成長”的持倉，讓他在快速輪動(dòng)的市場風(fēng)格中游刃有余，既不被市場拖累，也有良好的彈性跟上市場。

　　不同于周海棟的復(fù)制策略，工銀瑞信杜洋在管產(chǎn)品持倉風(fēng)格也各不相同，長期業(yè)績表現(xiàn)最好的工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重倉持有銀行、地產(chǎn)、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)，這些傳統(tǒng)行業(yè)在今年跑出了阿爾法。

　　尤為值得一提的是，2020年重倉的新能源為其長期業(yè)績打下了豐厚的基礎(chǔ)。

　　近三年杜洋堅(jiān)持持倉行業(yè)分散且均衡，在風(fēng)險(xiǎn)較大、局勢不明朗的時(shí)候適度降低倉位，以減少組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露，三季度股票倉位由91.75%降至86.41%。

　　典型的成長股選手楊銳文，深耕科技行業(yè)多年，在AI當(dāng)?shù)溃瑪?shù)字芯片、應(yīng)用概念瘋炒的市場中，依然保持清醒，組合中并沒有TMT行業(yè)“團(tuán)寵”。

　　楊銳文仍然堅(jiān)持選擇投資在一批最具競爭力、成長空間且估值具有安全邊際的企業(yè)，憑借企業(yè)扎實(shí)的基本面和持續(xù)的成長來支撐組合的信心。

　　此外，聰投長期關(guān)注的中生代基金經(jīng)理交銀楊金金，其代表產(chǎn)品交銀趨勢優(yōu)先，雖然近三年略虧8.67%，但截至2024年12月30日，近五年收益165.98%。

　　拿得最重的電力股和黃金股今年均有不俗的超額收益。但在黃金股迅速上漲的同時(shí)，楊金金也做了一定程度的減持。

　　此外，值得關(guān)注的是，“微盤神基金”元順安元啟，在二月初的量化巨震中遭遇大幅回調(diào)，但不過一月時(shí)間，于四月初修復(fù)回撤，但從其重倉股來看，持倉風(fēng)格從微盤股轉(zhuǎn)向中大市值。

　　對(duì)此繆瑋彬僅表示，在股票和行業(yè)選擇上加大對(duì)持續(xù)盈利能力表現(xiàn)良好的公司的配置力度，并未有更多說明。

　　截至2024年12月30日，今年以來金元順安元啟僅收益6.64%，顯著跑輸大盤。

　　幾位投資人的2024年展望

　　姜誠在年度總結(jié)的直播中被問及給2025年的建議，他的回答很是熟悉，“永遠(yuǎn)要有耐心，不用糾結(jié)于2025年是牛市還是熊市，長期賺錢不需要牛市，少看行情，多看書、少做交易、多旅游。”

　　此外，劉旭在持有人大會(huì)中對(duì)2025 年的看法更為質(zhì)樸，在未來更加復(fù)雜的背景下，要選到那些能夠持續(xù)創(chuàng)造回報(bào)的公司，投資的難度和復(fù)雜程度肯定更大。

　　在這一階段下，怎么做好自己的事，找到值得去投資的標(biāo)的與持有人共同持有，是更重要的。

　　招商基金年度策略會(huì)中，朱紅裕展望2025年，權(quán)益市場依然是相對(duì)有吸引力的。

　　在消費(fèi)、資源、公用事業(yè)等高ROE板塊中，尋找商業(yè)模式穩(wěn)定、高壁壘高質(zhì)量公司合理估值定價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　在中游制造、醫(yī)療保健、信息科技等成長類板塊中，關(guān)注經(jīng)營周期拐點(diǎn)及產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)因素帶來的估值盈利雙擊的投資機(jī)會(huì)。

　　還要密切關(guān)注內(nèi)需相關(guān)板塊，從確定性和估值修復(fù)空間兩個(gè)方面把握投資機(jī)會(huì)。

　　還可以關(guān)注產(chǎn)能周期有望拐點(diǎn)向上的行業(yè)以及貿(mào)易壁壘提高背景下的“亞非拉”出海機(jī)遇。

　　寫在最后

　　去年底時(shí)我們說，2024年會(huì)有一些超預(yù)期，當(dāng)時(shí)悲觀情緒當(dāng)?shù)馈?/p>

　　2024年市場表現(xiàn)確實(shí)超了很多預(yù)期。包括在ETF大趨勢下主動(dòng)管理的暗淡無光。

　　截至2024年12月30日，今年以來幾位一直在跟蹤的老將收益堪堪為正，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選1.67%，蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)4.30%，朱少醒管理的富國天惠2.51%……

　　但三年以來業(yè)績?nèi)栽?30%上下，要想給三年前進(jìn)入的持有人賺錢還有很長的路走。

　　想說，還可以多點(diǎn)耐心拉長時(shí)間看，尤其是一些動(dòng)作不變形，且狀態(tài)在慢慢變好的投資管理人。

　　像張坤，確實(shí)定力可以。在堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的同時(shí)，也會(huì)對(duì)行業(yè)、個(gè)股做適時(shí)的調(diào)整，而且是匹配自己的框架的。

　　想說，在2024年暗淡的主動(dòng)投資依然有很強(qiáng)的生命力，在被動(dòng)投資越來越主導(dǎo)的市場中，獲得超額收益的能力更顯難能可貴。

　　均值回歸的信仰會(huì)體現(xiàn)在很多地方。2025年，且期待呢！