轉(zhuǎn)自：新華財經(jīng)

　　新華財經(jīng)北京12月31日電（崔凱）在2024年復雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，俄羅斯央行面臨著持續(xù)攀升的通貨膨脹壓力以及因美國對52家俄羅斯銀行實施制裁而導致的外匯市場流動性緊張、盧布匯率大幅波動等嚴峻挑戰(zhàn)。為應對這些困境，俄羅斯央行果斷采取了一系列激進的貨幣政策措施，涵蓋大幅加息、匯率機制改革以及重啟外匯業(yè)務等方面。

　　從激進加息到匯率機制改革

　　俄羅斯央行自2023年7月開啟了本輪加息周期。在7月21日的貨幣政策會議上，俄羅斯央行意外加息100個基點，將基準利率從7.5%上調(diào)至8.5%，而當時市場普遍預期的加息幅度僅為50個基點至8.0%。與此同時，俄羅斯央行還宣布自8月1日起，使用應急基金進行外匯干預，且設定每半年3000億盧布的交易限額，在交易日內(nèi)均勻地進行外匯買賣操作。

　　面對盧布匯率的劇烈振蕩，僅在7月21日加息后的25天，即8月15日，俄羅斯央行再次召開特別會議，毅然將基準利率上調(diào)350個基點至12%。就在前一個交易日，俄羅斯盧布兌美元匯率盤中跌破100這一重要心理關口，創(chuàng)下自2022年3月28日以來的最低水平。俄羅斯央行表示，截至8月7日，通脹年率已升至4.4%，過去三個月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的年化價格平均增速達7.6%，核心通脹指標也升至7.1%。此次加息政策的主要目標在于創(chuàng)造適宜的貨幣條件以及合理引導內(nèi)需動態(tài)，以確保通脹在2024年能夠回歸至4%并持續(xù)穩(wěn)定在接近4%的水平。

　　在后續(xù)的加息進程中，俄羅斯央行持續(xù)發(fā)力。2023年9月15日，將基準利率上調(diào)100個基點至13%；10月27日，進一步將基準利率提高200個基點至15%；12月15日，再次上調(diào)基準利率100個基點至16%。在12月15日加息之后，俄羅斯央行行長納比烏琳娜宣布接近加息周期的尾聲，并表示2024年俄羅斯經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退。

　　然而，在 2024年7月26日的貨幣政策會議上，俄羅斯央行再度做出驚人之舉，宣布加息200個基點，將基準利率從16%上調(diào)至18%。俄羅斯央行在報告中指出，俄羅斯國內(nèi)通貨膨脹加速上漲，明顯高于其4月的預測值，為有效抑制通貨膨脹，需要進一步收緊貨幣政策，并改變了此前的措辭，明確表示將在未來舉行的會議上考慮進一步加息的必要性。

　　此后，俄羅斯央行的加息步伐并未停止。9月13日，將基準利率上調(diào)100個基點至19%；10月25日，又將基準利率上調(diào)200個基點至21%。而在12月20日，市場普遍預期俄羅斯央行會加息至23%，但俄羅斯央行卻意外地維持基準利率在21%不變。俄羅斯央行表示，當前貨幣環(huán)境收緊的程度比10月份利率決定所設想的更為嚴重，由于財政刺激的累積效應、前幾個月的高信貸活動以及盧布貶值對價格的傳導作用，預計在未來一段時間內(nèi)物價增長仍將維持在高位。同時，俄羅斯央行還表示將在下一次會議上綜合評估加息的必要性，同時充分考慮進一步的貸款和通脹動態(tài)變化情況。納比烏琳娜指出，外匯市場波動性將會上升，需要進行適當干預以確保充足的外匯供應，但央行并不打算 “不惜一切代價” 抑制通脹，強調(diào)當前經(jīng)濟正處于非常時期，關鍵利率在控制通脹方面已經(jīng)取得了一定成效。不過，她也特別強調(diào)，即便到了2025年，是否再次加息仍需取決于當時的經(jīng)濟狀況。

　　自12月27日起，俄羅斯央行開始依據(jù)外匯市場的交易所和場外交易部門的綜合數(shù)據(jù)來確定每日官方匯率。這一匯率機制改革舉措旨在更加精準地反映市場供需關系，進而增強盧布匯率的穩(wěn)定性。為進一步應對外匯市場的不確定性，俄羅斯央行宣布將于2025年1月9日恢復常規(guī)外匯操作。這一決定對于那些依賴美元或歐元進行跨境支付的企業(yè)而言意義重大，因為它將有效降低企業(yè)的交易成本，并為其提供更為充足的流動性支持。

　　未來展望：挑戰(zhàn)與機遇并存

　　俄羅斯央行的激進加息政策在短期內(nèi)對經(jīng)濟產(chǎn)生了顯著的抑制作用。高利率環(huán)境致使企業(yè)融資成本大幅上升，許多企業(yè)面臨著資金緊張的局面，投資活動受到明顯抑制。此外，加息還引發(fā)了股市的劇烈波動，投資者信心受到一定程度的沖擊。然而，從長期視角來看，俄羅斯央行的政策調(diào)整對于維護金融穩(wěn)定和促進經(jīng)濟健康發(fā)展具有積極意義。通過實施高利率政策抑制過度的需求擴張，俄羅斯央行有望在2025年將通脹率控制在4.5%-5.0% 之間，并在2026年實現(xiàn)4%的通脹目標。同時，匯率機制改革和外匯業(yè)務的重啟也將進一步增強盧布匯率的穩(wěn)定性，從而提升投資者的信心，為經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

　　盡管如此，俄羅斯經(jīng)濟在未來仍面臨諸多內(nèi)部挑戰(zhàn)。其中，勞動力市場的緊張局勢尤為突出，失業(yè)率持續(xù)處于歷史低位，許多行業(yè)面臨著勞動力短缺的困境，這不僅導致企業(yè)生產(chǎn)成本上升，還可能進一步推高工資水平，進而加劇通脹壓力。此外，財政赤字的擴大風險也不容忽視，財政支出的增加在一定程度上刺激了通貨膨脹的上行，對貨幣政策的有效性構成了嚴峻挑戰(zhàn)。

　　在外部環(huán)境方面，地緣政治局勢的持續(xù)惡化以及全球經(jīng)濟放緩給俄羅斯經(jīng)濟帶來了較大的壓力。能源價格的波動以及金融市場的動蕩等問題，可能使俄羅斯未來的貨幣政策實施效果受到影響，增加了政策調(diào)控的難度和不確定性。

　　針對俄羅斯央行的政策選擇，多位經(jīng)濟學家表達了各自的觀點。總體而言，大部分經(jīng)濟學家認為俄羅斯央行當前的政策選擇在大方向上是合理的，是在復雜經(jīng)濟形勢下的必要舉措。然而，在政策的執(zhí)行過程中需要更加注重節(jié)奏的把握，避免因政策調(diào)整過于頻繁或力度過大而對經(jīng)濟產(chǎn)生不必要的負面影響。

　　有經(jīng)濟學家指出，俄羅斯在西方制裁的背景下仍能保持經(jīng)濟活力，主要得益于其成功實現(xiàn)了能源出口市場的多元化、大力推動本土生產(chǎn)以及逐步減少對西方金融體系的依賴等策略。但也有部分經(jīng)濟學家發(fā)出警告，過于頻繁的加息可能會對中小企業(yè)的發(fā)展造成嚴重抑制，進而拖累整體經(jīng)濟的增長速度，因此在制定和實施貨幣政策時需充分考慮中小企業(yè)的承受能力和發(fā)展需求。

　　編輯：馬萌偉