2024年即將收官，基金年度排名戰如火如荼，“硝煙”彌漫。

　　對于基金持有人來說，如果買到的基金勇奪冠軍，自然可喜可賀。對于沒有持有該基金的投資者來說，去追捧年度業績冠軍則需要多一份警惕。

　　究其原因，我們不妨作一分析。

　　目前主動偏股型基金數量高達4000多只，要想在如此多的基金中脫穎而出，除了采取極致的投資策略，還需要非常好的運氣。只有天時、地利和人和相互疊加，才有可能奪得年度業績冠軍。

　　從投資策略來看，由于公募基金對持股有很多限制。其中，“雙十限制”規定，基金重倉的單只個股不能超過基金總資產的10%，并且是按照持倉市值法計算，而不是像某些私募基金那樣按照成本買入法計算。這意味著當重倉股價上漲后，如果持倉市值超過基金總資產的10%，必須在規定時間內被動賣出。這決定了公募基金即使買到了漲幅數倍的股票，其對基金組合的真實貢獻并沒有股價漲幅那么大。

　　此外，基金公司旗下所有產品，如果持有同一只個股，也不能超過該個股總股本的10%。單只基金產品持有一家公司股票，通常也不允許超過該公司總股本的5%，否則會觸發舉牌。因為公募基金大多是開放式基金，觸發舉牌后會限售6個月，進而可能引發流動性危機，所以單只公募基金產品很少有舉牌操作。

　　上述針對基金持有上市公司股票的限制性規定，就是防止基金利用資金優勢操縱上市公司股價。對于基金經理來說，在缺乏資金優勢的情況下，只能采取極致的投資策略，比如押注賽道、高集中度、及時切換等。

　　事實上，年度排名居前的基金大多得益于押注賽道。從過去幾年冠軍基金的奪冠原因來看，2019年的冠軍廣發雙擎升級混合基金，是因為重倉了半導體和創新藥；2020年的冠軍農銀匯理工業4.0混合基金，是因為全力重倉新能源賽道；2021年奪冠的前海開源公用事業基金，同樣是因為押注了新能源賽道；2022年奪冠的萬家宏觀擇時多策略基金，是因為押注了煤炭板塊，在市場整體下跌的行情中凈值逆勢增長48.55%；2023年奪冠的華夏北交所創新中小企業精選兩年定開混合發起式基金，剛好迎來北交所板塊的逆轉行情。

　　萬物負陰而抱陽，物極必反。對于基金來說，同樣如此。在極致的投資策略背后，即使押對賽道，風險也會集聚。當投資者追尋冠軍光環而買入的時候，接下來往往會迎來反噬行情。

　　從過往情況來看，基金經理在奪得年度業績冠軍之后，往往會頂著光環發行新基金，并且無懸念地大賣。但這些基金接下來帶給投資者的大多是難言的苦澀。對于大多數奪冠的基金來說，奪冠的光環往往會掩飾暗藏的風險。

　　例如，劉格菘在奪冠之后，2020年初發行了廣發科技先鋒基金，2020年8月發行了廣發行業嚴選三年持有期基金。從這兩只基金的業績表現來看，至今仍處于虧損狀態；趙詣在奪冠后，2022年10月發行了泉果旭源三年持有期混合基金，自成立以來依然虧損20%以上。

(原標題：要看到冠軍基金的另一面)

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