美國旅游行業在2024年創紀錄的銷售額增長勢頭，推動美股航空股全年股價表現飆升，美國航空股基準指數大幅上漲60%，表現遠遠優于標普500指數，持續強勁的盈利擴張前景也預示著2025年股票市場前景仍然樂觀。在全球旅游業蓬勃發展之際，美股市場航空股以及全球市場整體航空股漲幅均創下十年來的最高上漲水平。

統計數據顯示，美股航空股基準指數——S&P Supercomposite Airlines Index在2024年上漲了60%，相比之下，標普500指數的漲幅為27%。這是自2014年以來該行業基準指數表現最好的一年，在2014年同樣是以如此大的幅度跑贏美股大盤。該航空基準指數的表現最佳成分股為美聯航(UAL.US)，今年迄今股價大幅上漲約144%，同時也成為標普500指數中2024年迄今漲幅排名第四的標普500成分股。

全球旅游大熱潮，是美國股市與全球股市的航空股從第三季度暴跌中反彈的原因之一，大批量美國游客前往世界各地，尤其是歐洲與東亞地區，在亞洲，中國游客赴日本、東南亞的旅游熱潮已經持續一整年，并且中美刮起的全球旅游熱潮未看到任何降溫跡象。另一方面則是各大航空公司的運力增長非常有限，部分原因是航空公司正在削減一些無利可圖的航線。巴克萊銀行預計，到2025年，美國航空公司的座位增長將低于3%，低于新冠疫情前的長期趨勢。

投資機構們也認為這些股票交易價格仍然便宜，由布蘭登·奧格倫斯基領導的巴克萊銀行分析師團隊表示。他青睞美聯航以及達美航空(DAL.US)等傳統航空巨頭，因為它們提供優質的旅行服務以及大規模的國際航線業務，該行還青睞阿拉斯加航空集團(ALK.US)以及Frontier Group Holdings Inc.(ULCC.US)，因為它們大幅改進了“飛行常客計劃”。

巴克萊銀行表示，這一大幅上漲的背景預示著未來一年的全球航空行業良好的前景。“我們認為，到2025年，航空業的業績基本面將繼續顯著改善，這將為該行業的許多航空公司的強勁利潤率和盈利增長前景提供重要支持。”奧格倫斯基領導的巴克萊分析師在一份研究報告中寫道。

航空巨頭們集體上調業績預期

不僅投資機構們看好航空股在2025年的業績增長表現，航空公司本身也非常好看——對于2025年的極度樂觀前景早已在航空巨頭們的業績展望中全面顯現。捷藍航空、西南航空以及美國航空集團公司都大幅上調了第四季度以及2025年初期的盈利預測，反映出對假日旅行的強勁需求、機票價格上漲以及燃料價格下降。達美航空將于1月10日正式拉開航空公司的季度業績報告周期。

投資機構們還樂觀地認為，重新當選美國總統的唐納德·特朗普領導下的美國政府對于監管環境的大幅改善將支持航空行業繁榮發展。航空行業的高管們普遍認為，特朗普承諾的放松監管體系和降低稅收可能將進一步提振旅游業發展以及對于航空行業的整體需求，并且相較于喬·拜登總統領導下的美國政府，對航空行業并購整合可能更加友好。

據了解，拜登政府曾在自動退款等問題上向美國航空公司集體施壓，并最終阻止了捷藍航空和Spirit Airlines Inc.的大規模合并。

來自Columbia Dividend Opportunity Fund的基金經理格雷斯·李表示，特朗普不太可能將航空旅行的大幅調整與劇烈變革列為特朗普政府的優先事項。截至11月，該基金繼續持有西南航空的股份，李表示，在激進維權投資機構埃利奧特投資管理公司的激進投資運動之后，西南航空的經營情況有所改善。

這位投資組合經理表示：“總體而言，我更有信心，我們接觸過的許多航空行業的管理團隊似乎對全球商業和經濟活動的改善持更為樂觀的態度。”

旅游熱潮持續席卷全球，運力跟不上需求

新冠疫情過后，全球航空公司努力平衡航空運力與愈發強勁的需求，爭相盡一切方式擴大航線與飛機數量以跟上所謂的報復性的全球旅游熱潮，整體來看航空公司的運力趕不上全球旅客們所帶來的愈發強勁的運力需求。航空公司需要一段長期時間來恢復或擴大運力，例如重新開放航線、招募和培訓機組人員、購買或租賃新飛機等，這些調整通常大幅滯后于需求的快速變化，因而造成運力持續短缺。

據悉，最大規模民用飛機制造商波音在今年因一系列丑聞而被美國航空監管機構控制飛機產能規模。2024年1月5日，阿拉斯加航空公司一架波音737 MAX 9客機在飛行中發生艙門脫落事故，迫使飛機緊急降落，美國聯邦航空管理局(FAA)在事故發生后，限制波音737 MAX的生產速度。

這種不平衡在以美國國內市場為主的廉價航空公司中最為明顯，由于運力長期跟不上需求，且舊飛機維護與監測成本高企，這些航空公司現在正在轉向提供更高端的飛行體驗，以吸引預算更高的全球旅客。

在美國，據美國交通部的最新統計數據，美國人乘坐飛機的規模達到了前所未有的水平，美國運輸安全管理局歷史上最繁忙的10個旅行日都出現在2024年的日歷表中，美國游客目的地主要集中于歐洲以及東亞、東南亞地區。

在亞洲，海關統計數據顯示，今年前10個月，超過3000萬國際游客訪問日本，已經打破了日本游客年度記錄，主要游客來源于美國以及中國。根據MSCI Real Assets的統計數據，截至2024年上半年，日本酒店行業的整體交易額達到7670億日元，同比增長46%，至少是十年來的最高水平。

德意志銀行的一份預測報告顯示，航空業“富國”與航空業“窮國”之間的差距將越來越大，并且預計達美航空、美國航空和美聯航等航空巨頭們將占據2025年營業和稅前利潤的大約90%。顯而易見的是，該行業在2024年最后幾個月經歷了戲劇性的轉變，并且仍有一些需要重點彌補的地方。

由于波音公司與空客公司民用飛機大批量交付延遲以及油價波動，導致一些舊飛機機型仍在運營所產生的維護與監測成本仍是主要風險，這也是一些投資機構仍持觀望態度的核心邏輯。盡管美國航空公司最近股價可謂大舉反彈，但該行業基準股票指數仍比2020年初的峰值附近水平低10%以上。

2024年，對航空公司的看跌押注也在增加

與此同時，規模達11億美元的US Global Jets ETF(JETS.US)——與聚焦于國際旅行航線的航空公司門關聯度最大的美股市場最熱門ETF，與US Global Jets ETF相關的空頭倉位近期也在隨價格飆升而增長，這表明一些基金經理或者散戶投資者并不相信這只長期以來表現極度低迷的美股ETF今年高達36%漲幅的亮眼表現能夠在2025年初延續下去，押注該ETF可能將經歷大幅調整。

摩根士丹利的分析師拉維·尚克爾指出，在聚集于長期策略的資產管理機構中，對于航空股的持倉規模仍然非常低，不過他表示，杠桿型對沖基金和散戶的持倉規模已經大幅回升。尚克爾表示，聚焦于長線持有的傳統資產管理機構如果提高航空股持倉，意味著航空股未來一年前景仍然樂觀，他還表示，超越投資者業績預期的門檻“無疑比12-18個月前要高”，但“相比于平均業績增長門檻，總體而言仍然較低”。