收盤總結

滬指微跌0.01% 4400股下跌、60余股跌停！四大行股價再創新高、微盤股集體重挫。三大指數午后窄幅震蕩集體收跌，截至收盤，滬指下跌0.01%，深證成指跌0.64%，創業板指跌0.55%。兩市個股普跌，下跌個股4400只；兩市全天成交1.28萬億元，較上一日縮量成交263億元，內資主力資金凈賣出567.7億元；兩市漲跌中位數為-2.13%。

盤面上，市場情緒極差，權重股護盤穩指數，題材概念集體下行，虧錢效應明顯。兩市僅銀行、保險等少數板塊飄紅，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行股價盤中創歷史新高。宇樹機器狗概念持續活躍，實益達、景興紙業、吉華集團漲停；零售等大消費概念午后拉升，中百集團、東百集團、香飄飄等多股漲停；AI眼鏡、液冷概念表現強勢，同星科技20CM漲停，創維數字等漲停。

跌幅方面，題材概念全線下跌，微盤股指數大跌超3%，逾60只個股跌停，近百股跌超8%。數字經濟概念集體重挫，國華網安（維權）、嶺南股份等多股跌停；民爆概念走低，保利聯合（維權）、高爭民爆跌停；AI產業鏈集體下行，奧拓電子、城地香江、大位科技（維權）等多股跌停；字節產業鏈集體走低，匯洲智能、元隆雅圖等多股跌停；農業、機器人產業鏈、半導體、券商、互聯網金融等概念全線下跌。

消息面上，1、據財聯社，中小投資者“炒小炒差”等行為的減少情況將納入監管對會員單位的考察范圍；2、北京商報發文，四大行股價刷新歷史新高，再次證明價值投資的魅力。

一、市場消息匯總

1、滬指微跌0.01% 4400股下跌、60余股跌停！四大行股價再創新高、微盤股集體重挫

三大指數午后窄幅震蕩集體收跌，截至收盤，滬指下跌0.01%，深證成指跌0.64%，創業板指跌0.55%。兩市個股普跌，下跌個股4400只；兩市全天成交1.28萬億元，較上一日縮量成交263億元，內資主力資金凈賣出567.7億元；兩市漲跌中位數為-2.13%。盤面上，市場情緒極差，權重股護盤穩指數，題材概念集體下行，虧錢效應明顯。兩市僅銀行、保險等少數板塊飄紅，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行股價盤中創歷史新高。宇樹機器狗概念持續活躍，實益達、景興紙業、吉華集團漲停；零售等大消費概念午后拉升，中百集團、東百集團、香飄飄等多股漲停；AI眼鏡、液冷概念表現強勢，同星科技20CM漲停，創維數字等漲停。跌幅方面，題材概念全線下跌，微盤股指數大跌超3%，逾60只個股跌停，近百股跌超8%。數字經濟概念集體重挫，國華網安、嶺南股份等多股跌停；民爆概念走低，保利聯合、高爭民爆跌停；AI產業鏈集體下行，奧拓電子、城地香江、大位科技等多股跌停；字節產業鏈集體走低，匯洲智能、元隆雅圖等多股跌停；農業、機器人產業鏈、半導體、券商、互聯網金融等概念全線下跌。消息面上，1、據財聯社，中小投資者“炒小炒差”等行為的減少情況將納入監管對會員單位的考察范圍；2、北京商報發文，四大行股價刷新歷史新高，再次證明價值投資的魅力。

評：今天這應該叫牛災行情，一邊是大屁股們牛氣沖天，另一邊是小微盤跌成了G災！4400家待漲，60多家跌停，中位數-2.13%。真的是麻了。但看指數，滬指怒跌0.01%，你沒有看錯，就差一丟丟翻紅！十分佩服這種把控能力，A股慢牛真是穩！真的心累了，反復拉扯的一天。等會去理個發，從頭再來！上次理發后股市反彈了幾天，這一次呢？

2、A股又見極致風格 四大行創新高、微盤股大跌！原因：小盤股引發游資與量化之爭、減持及年報預披露等變量引發市場擔心和焦慮

今天，市場再度演繹極致風格。全市場跌停個股再度超過漲停個股，下跌個股占比一度超過90%。與此同時，上證指數卻并未大幅殺跌，這得益于A股市場的大盤股集體大爆發，工商銀行漲逾3%，農業銀行、建設銀行、中國銀行漲逾2%，均刷新歷史新高。市值處于前排的公司多數上漲。而微盤股指數跌超3%，中證2000指數跌超2%，中證1000的表現也比較差。近期，市場風格變化的趨勢非常明顯。這一變化背后的原因有許多，一是資金對于紅利的追逐；二是小盤股此前比較擁擠，甚至引發了游資與量化之爭；三是減持、年底結算、年報預披露等變量引發了市場的一些擔心和焦慮。（券商中國）

評：周末一份退市名單，讓周一小盤股全線大跌，證監會剛晚間立馬辟謠，平復了一下市場的情緒。周二小盤股剛有所修復，沒想到周二盤后，深交所又給小盤股補了一刀，深交所表示：中小投資者“炒小炒差”等行為的減少情況將納入監管對會員單位的考察范圍。這明擺著就是告訴大家遠離炒小炒差。

今天微小盤又一次被擊倒。該如何來評價深交所的觀點呢，我們只能說此舉了保護投資者，讓大家注重業績炒作。只是大家還有許多疑問，也不知道該如何解釋，主要有幾點：

1、何謂小，何謂差，評判的標準是什么。

2、價值導向沒問題，只是不明白為什么那么多的小差公司就上市了呢，而且始終退不掉。上市的時候包裝的如此完美，不讓炒的時候理由也很充足，總歸都有道理。

3、像北交所，科創板等， 都應該屬于小的范疇，至于差的也很多，是不是該取消呢？

還有一些發人深思的提問，一針見血，只是不方便評論。如果不去炒小炒差，炒股就變得簡單了。就炒業績好，盤子大的。至于烏雞變鳳凰的，你根本不要想提前把握了。只有等真正蛻變后你才能買。

炒什么是資金的自主選擇，監管的是炒作過程是否合規合法，適度引導進行投資教育就行，主要針對散戶教育。機構恐怕不需要教育吧，為什么機構同樣炒小炒差呢 。你可以否定炒差，但否定炒小，未免就有些過了。

不出意外的話，晚間證監會又會為“中小投資者“炒小炒差”等行為的減少情況將納入監管對會員單位的考察范圍”的觀點來解釋了，如若兌現的話，明天中小盤再迎修復。

3、三部門：鼓勵企業探索智能研發新應用 開發“人工智能+”研發設計軟件

工業和信息化部、國務院國有資產監督管理委員會、中華全國工商業聯合會印發《制造業企業數字化轉型實施指南》。其中提出，引導企業開展云端研發設計，按需訂閱產品設計、仿真模擬等軟件服務，提升產品仿真效率，降低軟件運維成本。推動企業開展協同研發設計，特別是鼓勵以高端裝備為代表的制造業企業建設協同設計平臺，強化設計協同，鼓勵配套零部件企業使用平臺，縮短產品設計周期。鼓勵企業探索智能研發新應用，開發“人工智能+”研發設計軟件，構建設計模型、仿真模型等數據集，開展模型訓練，發展創成式設計、實時仿真等創新應用，加速新產品研發。（工信部）

4、日本央行行長植田：通脹明年將更接近目標 下次加息時機將至

日本央行行長植田和男周三表示，預計日本經濟明年將更接近于可持續實現央行2%的通脹目標，并暗示下次加息的時機即將到來。不過與此同時，他也警告說，有必要仔細研究圍繞海外經濟的“高度不確定性”的影響，特別是即將上任的美國當選總統唐納德·特朗普政府的經濟政策。此外，植田還指出，明年日本企業和工會之間的薪資談判前景也很關鍵。這與植田上周的言論一致。他當時表示，在再次提高借貸成本之前，需要等待有關特朗普政策立場和國內工資發展的更多信息。他發表最新演講時說：“調整貨幣寬松程度的時機和步伐將取決于經濟活動、價格以及未來金融狀況的發展。”這番言論突顯出日本央行明年將繼續推高短期利率的決心。目前日本央行的短期利率為0.25%。多數分析師預計，日本央行將在明年1月或3月將利率上調至0.5%。（財聯社）

5、明年一季度地方債發行規模預計超3800億

近日召開的全國財政工作會議提出，2025年將加大政府債券發行力度。據統計，已有四川、貴州等9地公布了一季度地方債發行計劃，規模達3855.12億元。其中，四川以1495億元居首。專家預計，2025年新增地方政府專項債額度有望提升至4.5萬億元以上，以加大對基建等領域的投資支持。為提高資金使用效益，將實行專項債券投向領域“負面清單”管理，擴大用作項目資本金的范圍。國務院常務會議明確，要做好明年專項債券發行使用，盡早形成實物工作量，為經濟持續回升提供支撐。專家建議，提高債券資金使用效益，優化項目審核和管理機制，適度增加地方政府自主權。(銀柿財經)

6、2025年樓市路向何方？住建部明確“止跌回穩”仍是首要任務

12月24日至25日，全國住房城鄉建設工作會議在北京召開，系統總結2024年工作，部署進一步全面深化住房城鄉建設領域改革，明確2025年重點任務，奮力推進住房城鄉建設事業高質量發展。本次會議明確了2025年全國住建工作的五項重點任務，分別為持續用力推動房地產市場止跌回穩，推動構建房地產發展新模式，大力實施城市更新，打造“中國建造”升級版和建設安全、舒適、綠色、智慧的好房子。其中，持續用力推進房地產市場止跌回穩位居五大任務之首。“住建部在北京召開的工作會議，為未來三年房地產發展確定了方向。”浙商證券地產分析師楊凡告訴記者，2025年為達到“止跌回穩”的目標，現階段政策有望繼續寬松，尤其是與財政政策相關的措施，力度可能會加大。（財聯社）

7、MLF縮量續做3000億 分析師：降準窗口仍存 助力政府債券發行

今日，央行縮量續做3000億元MLF，中標利率維持2%，較到期量1.45萬億元大幅縮量1.15萬億元。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，縮量操作與11月央行提前釋放中期流動性及近期資金面寬松有關。王青預計，年底前降準仍有可能，一方面支持政府債券集中發行，另一方面為明年一季度信貸“開門紅”提供流動性保障，同時緩解春節期間的資金壓力。（一財）

8、OpenAI被曝擬自研人形機器人 已投資多家初創企業

12月25日，有知情人士對媒體稱，人工智能巨頭OpenAI正考慮打造自己的人形機器人。近兩年，隨著硬件和人工智能取得突破性進展，人形機器人產業也迎來了激烈競爭。國內的優必選、宇樹科技、傅利葉、智元機器人等，海外的波士頓動力、特斯拉、英偉達等都開始發力。據高盛預測，到2035年，人形機器人市場空間有望達到1540億美元。據花旗銀行預測，到2050年，全球人形機器人市場規模將達7萬億美元，全球人形機器人數量將達到6.48億臺。OpenAI在這兩天也“重燃”了對于人形機器人的熱情。2023年3月，OpenAI領投挪威機器人初創公司1X。1X于今年9月正式發布其最新人形機器人原型NEO Beta。今年2月，OpenAI參投了人工智能機器人初創公司Figure AI。后者最新的人形機器人Figure 02借助OpenAI定制的AI模型與人類對話交互。Figure AI在今年1月與寶馬制造達成商業協議，將人形機器人送進工廠，開始探索將通用機器人引入汽車生產。據前述知情人士透露，目前關于OpenAI機器人項目的細節還很少，尚不清楚計劃何時推出，以及將針對哪些領域。（澎湃）

9、退市新規后首家！連續5年財務造假 *ST卓朗（維權）將被強制退市

*ST卓朗公告，公司收到證監會下發的《行政處罰決定書》，認定公司子公司天津卓朗科技發展有限公司虛構服務器、軟件和系統集成服務銷售業務，虛增收入和利潤，導致2019年至2023年年度報告存在虛假記載。2021、2022年虛假記載的營業收入金額合計達9.95億元，占該2年披露的年度營業收入合計金額的57.85%；虛假記載的利潤總額金額合計達6.96億元，占該2年披露的年度利潤總額合計金額的56.31%。前述事實觸及重大違法強制退市情形，公司將被實施重大違法強制退市。公司股票自2024年12月26日開市起停牌。

今年4月，證監會發布了《關于嚴格執行退市制度的意見》，被稱為“史上最嚴”退市新規。新規明確了四類退市情形：財務類、規范類、重大違法類、交易類。重大違法類退市方面，退市新規擴大了重大違法強制退市適用范圍，調低財務造假退市的年限、金額和比例，增加多年連續造假退市情形。區分一年、連續兩年、連續三年及以上三個層次：一年為虛假記載金額“2億元，占比30%”；兩年為“合計3億元，占比20%”；三年及以上被認定虛假記載即退市。（財聯社）

評：今晚一條公告，*st卓朗因為業績造假將被退市。這個卓郎科技原來叫天津松江，是天津國資委的！連續財務造假5年，觸及重大違法強制退市情形。

10月31日公告加*st，這2個月不到，光速退市，這是退市新規后首家。在10月份該公司還爆炒了一波，前兩周開板又被資金頂連板，現在跟著5萬股東一起關里面了！

總之，最嚴退市新規不是鬧著玩的，國資委血統也沒轍，也是要殺雞儆猴！當然，A股大面積退市是不現實、也行不通的，所以無需太過擔心。但自己買的股票也要留個心眼，問題股確實不能太過僥幸了。

9、近30家企業參與 儲能行業將召開防止內卷式競爭閉門研討會

記者獲悉，12月26日，中關村儲能產業技術聯盟將在北京組織召開新型儲能防止行業內卷式競爭閉門研討會，會議時間從8:30進行至12:00。一份文件顯示，上述會議包括三大研討議題。議題一，討論關于“反內卷式競爭、反低于成本價格競爭”等內容的行業自律公約，以及防止低于成本價中標的措施。議題二，討論防止“內卷”的相關措施，包括提高準入門檻，規范技術條件，完善標準體系，加強安全防護水平，約束地方資本沖動投資等。議題三，討論促進新型儲能高質量發展，關鍵技術發展方向。（界面）

10、中華人民共和國增值稅法：銷售不動產稅率為百分之九

財政部發布《中華人民共和國增值稅法》，自2026年1月1日起施行。其中提到，納稅人銷售交通運輸、郵政、基礎電信、建筑、不動產租賃服務，銷售不動產，轉讓土地使用權，稅率為百分之九。農業生產者銷售的自產農產品免征增值稅。托兒所、幼兒園、養老機構、殘疾人服務機構提供的育養服務，婚姻介紹服務，殯葬服務免征增值稅。小規模納稅人發生應稅交易，銷售額未達到起征點的，免征增值稅；達到起征點的，依照本法規定全額計算繳納增值稅。（財政部）

評：二手房算不動產，稅率9%?太狠了吧，現在5點多，都翻倍了？這對房地產可是大利空

財經速讀

新疆霍爾果斯口岸今年通行中歐中亞班列已突破8500列

《黑神話：悟空》獲NYX年度最佳游戲獎 游戲科學被列為精選品牌

商務部：決定將對原產于歐盟的進口相關白蘭地進行反傾銷立案的調查期限延長至2024年4月5日

商品及數據

1、乘聯分會：12月1-22日乘用車市場零售169.2萬輛，同比去年12月同期增長25%

乘聯分會發布數據，12月1-22日，乘用車市場零售169.2萬輛，同比去年12月同期增長25%，較上月同期增長14%，今年以來累計零售2,195萬輛，同比增長6%；12月1-22日，乘用車新能源市場零售81.7萬輛，同比去年12月同期增長60%，較上月同期增長4%，今年以來累計零售1,041.3萬輛，同比增長43%。

2、12月25日全國農產品批發市場豬肉平均價格為22.37元/公斤 比昨天下降1.1%

據農業農村部監測，12月25日“農產品批發價格200指數”為121.72，比昨天上升0.26個點，“菜籃子”產品批發價格指數為123.05，比昨天上升0.30個點。截至今日14:00時，全國農產品批發市場豬肉平均價格為22.37元/公斤，比昨天下降1.1%；牛肉59.90元/公斤，比昨天下降0.3%；羊肉59.21元/公斤，比昨天下降0.7%；雞蛋10.18元/公斤，比昨天下降0.8%；白條雞17.92元/公斤，比昨天上升1.3%。重點監測的28種蔬菜平均價格為5.10元/公斤，比昨天下降0.2%；重點監測的6種水果平均價格為7.18元/公斤，比昨天下降1.0%。鯽魚18.87元/公斤，比昨天下降0.8%；鯉魚14.17元/公斤，比昨天上升1.2%；白鰱魚10.11元/公斤，比昨天下降1.1%；大帶魚41.11元/公斤，比昨天下降2.0%。

機構觀點

1、長城證券首席經濟學家汪毅：一線、強二線核心地段房產有筑底跡象

長城證券首席經濟學家汪毅表示，從當前市場表現來看，一線城市和強二線城市核心地段的房地產市場確實已經展現出房價筑底的跡象，且逐步顯現出一定的投資價值。（21財經）

2、唐山市場主流鋼廠計劃對濕熄焦炭價格下調50元/噸

據Mysteel，12月25日唐山市場主流鋼廠、邢臺地區部分鋼廠計劃對濕熄焦炭價格下調50元/噸、干熄焦下調55元/噸，2024年12月27日零點執行。

3、飛豬：元旦出境游機票、酒店雙增長 租車增長超四成

今年元旦假期不調休，不少消費者依然選擇旅游跨年。12月25日，飛豬發布的《2025元旦假期出游風向標》顯示，飛豬國際酒店、機票預訂量雙雙大增，國際租車預訂量同比增長超40%。出境游在去年強勁反彈的基礎上繼續高增長，預訂量同比增長超80%。

02

class

二、利好消息匯總

公司利好

柏誠股份：簽訂5.2億元合同

歌華有線：中標5.49億元項目

東軟集團：簽訂1.24億元供貨合同

東軟集團：簽署1.24億元項目合同

共達電聲：子公司擬增資擴股引入戰投

康希通信：籌劃收購芯中芯科技51%股權

東珠生態：簽訂3817.8萬元工程項目合同

華峰化學：控股孫公司己二酸項目投產

洪興股份：旗下品牌芬騰已入駐微信小店

華大九天：公司實控人變更為中國電子集團

孩子王：2024年凈利預增52.21%—100.73%

三星醫療：子公司簽訂2.41億人民幣海外合同

億緯鋰能（維權）：與美洲某集團客戶簽署合作協議

仁信新材：取得股票回購貸款承諾函

陽光諾和：擬5000萬元—1億元回購公司股份

協鑫集成：獲得回購公司股份專項融資支持

博威合金：控股股東擬1億元—2億元增持公司股份

恒逸石化：控股股東擬以2.5億元—5億元增持公司股份

大湖股份：控股股東擬以7500萬元—1.5億元增持股份

三祥新材：控股子公司簽署2.45億元產品銷售合同

光威復材：全資子公司簽訂36.64元物資采購合同

云天勵飛：與閃極科技、LOHO聯合發布AI智能眼鏡

華銀電力：擬約3.75億元投建5個新能源發電項目

九州通：醫藥倉儲物流基礎設施公募REITs獲證監會核準

節能鐵漢：聯合體預中標3.12億元污水配套管網入戶工程項目

三星醫療：子公司中標約2.41億元巴西配電變壓器采購項目

創世紀：公司暫未向相關廠商直接供應機器人、人形機器人相關零部件

哈森股份：擬購買辰瓴光學100%股權及蘇州郎克斯45%股權 股票復牌

澤璟制藥：注射用ZG005與鹽酸吉卡昔替尼片聯合用藥獲得藥物臨床試驗批準通知書

每日互動（維權）：擬定增募資不超7.81億用于可控智算能力平臺建設

信維通信已參與國內外衛星互聯網公司相關設備的零部件業務

瀘天化：股東瀘州發展集團擬以1.5億元—2.6億增持公司股份

金徽酒：控股股東上調增持公司股份資金總額至7800萬元—1.56億元

中性消息

西南證券：獲準參與碳排放權交易

中船科技：出售江南管業45%股權完成

富臨運業前三季度利潤分配預案：擬10派0.5元

鑫鉑股份前三季度利潤分配預案：擬10派2元

好利科技（維權）前三季度利潤分配預案：擬10派0.28元

云維股份：重大資產重組存在不確定性風險

開普云：擬2080萬元轉讓開普瑞曦32%股權

保變電氣：擬掛牌轉讓控股子公司90%股權

恒順醋業：智能立體庫建設項目完成投入使用

鴻路鋼構：全資子公司獲政府補助3396.71萬元

士蘭微：收到1837.7萬元與收益相關的政府補助

哈焊華通：擬以增資擴股方式收購中達金屬60%股權

恒順醋業：募投項目智能立體庫建設完成并已投入使用

東來技術：與中山市三角鎮人民政府簽訂投資協議書

奧拓電子：子公司之參股項目公司簽署PPP項目終止協議

奧拓電子：終止烏海市城市燈光PPP項目 預計對2024年凈利潤產生積極影響

03class

三、利空消息匯總

利空消息

嶺南股份：多筆債務逾期 在籌措償債資金

新強聯：收到河南證監局行政監管措施決定書

森麒麟：公司實控人收到中國證監會行政處罰決定書

萬安科技：實控人陳利祥等擬合計減持公司不超3%股份

山河智能股東何清華被出具警示函：超比例減持550.62萬股公司股份

威龍股份實控人閆鵬飛因涉嫌挪用資金罪被指定居所監視居住

04

class

四、漲停榜復盤

展望

方向比指數重要：昨復盤（中陽修復，持續性或強于上周，明日小票可能更強！這3方向有望輪動，優先低位票！）預判指數修復延續且小票更強，預判硬科技、新能源、金融會更強；今天，小票指數三次暴跌，預判錯了，但主要是復盤文章發布后的利空導致，且硬科技相關的算力、AI硬件等確實小跌，金融、光伏的跌幅也不大，4個相關方向的策略平均才跌0.46%，可見方向比指數重要。

消息上，低位板塊利好較多：國辦將低空經濟、量子科技、商業航天、權利等新興產業基礎設施納入專項債券使用范圍，利好算力、低空經濟、商業航天等新質生產力產業；本周3家光伏晶體硅企業檢修減產，引發2種硅料價格小幅回升0.74%、2.7%，利好光伏；五部門支持企業依法依規對其合法獲取、持有的數據進行開發利用、流通交易，利好數據要素；三部門鼓勵企業探索開發“人工智能+”研發設計軟件，利好軟件。

指數上：屋漏偏逢連夜雨，下跌走勢也不缺利空，小票中證2000自12月17日首次暴跌以來，非常脆弱，不管修復技術形態如何，每次1個利空就會導致暴跌，第1次暴跌因“游資和量化主導定價僅”，第2次因“800家將ST、65家將退市“，今天的第3次是“深交所監管炒小”，利空共導致了3次暴跌，但快跌是好事；小票仍然未見底，但明日看修復。

1、快跌為啥是好事？大家都羨慕美股的牛長熊短，A股也一樣；中證2000自12月14~12月12日主升了整整2個月，漲了27%，但近7天就跌了13%，即7天跌一半，跌得越多，位置越低越易拉升，后續的上漲空間越大。

2、小票仍未見底：中證2000自12月14起主升了2個月，大多數題材板塊都高位實在無低位題材可炒，而年底游資和量化落袋為安，自然會退潮得更徹底，這是資金面原因；中證2000于12月23日暴跌跌破20日線趁勢線后，就注定了走大退潮下跌趨勢，不能再用“二次恐慌見底理論”來解釋了，這是技術面原因；利空不斷，第1次暴跌因“游資和量化主導定價僅”，第2次因“800家將ST、65家將退市“，第3次因“監控炒小”，屋漏偏逢連夜雨，如上漲趨勢不缺利好，下跌走勢也不缺利空，這是消息面原因。

3、小票何時見底？見底往往需要把較別的指數多漲的幅度跌完，浮盈盤全出清然后都套牢后才更容易見底。中證2000的樂觀底是10月25日開盤價，還要跌5%，即自10月8日高點后跌幅與上證相當，這種概率更大；悲觀底是10月18日開盤價，還要跌13%，概率較小

4、明日為啥看修復？自古暴跌次日看修復，前兩次暴跌恐慌冰點次日都修復了，且也是利空引起的，且恐慌速度在降低(跌5%408只明顯小于周一的1900+只)，故明日自然也容易修復。

方向上，12大主題中，上周的風口科技尤其是硬科技細分跌幅較小；調整較久的金融、新能源也跌幅較小；周二利好刺激修復領漲的老風口傳媒、內需的基建、機器人概念全領跌；老風口內需之消費硬氣自救收了長上下影。中證2000走下跌趨勢，自然是因為高位板塊下跌，故位置越低的板塊越安全，明日仍遠離高位板塊，關注3個低位方向，距10月25日開盤價越近越安全。

硬科技：硬科技是最近最強風口，周二修復一般，但周三分歧明顯較小，算力、AI硬件跌1%左右，高速銅纜、液冷、交換機3細分是市場為數不多的翻紅板塊，每次暴跌都是低位板塊修復更好，硬科技次日自然容易修復走強。

老風口（機器人概念、內需、傳媒）：老風口大退潮后要遠離，尤其是利好刺激修復容易兌現補跌，周二機器人概念、傳媒、內需的基建都是利好刺激領漲，周三全領跌，后市仍要遠離；消費在4只xx集團地天板的帶領下自救長下影，類似周二其他老風口領漲后補跌，次日要謹防補跌。

新能源：光伏離10月25日起點較近，3大公司啟動停產保價邏輯較硬，高開后受指數拖累下跌，但位置低，年底機構易回流，盤后又有利好“2種硅料價格小幅回升0.74%、2.7%”，次日繼續看好回流。

金融：周二尾盤金融拉指數明顯，周三指數暴跌且金融的證券、保險、銀行較強，次日金融仍可能像周二尾盤一樣拉指數。

大盤猜想

邏輯面：12月中央政治局會議和中央經濟會議已兌現完；美元25年降息以預期從4次降為2次；深交所把“炒小炒差”納入監管范圍。

技術面：上證仍然很強，滬深300竟然收紅，大盤股板塊漲0.05%，7日收6陽，走出了小主升，只要小票指數未止跌，上證指數可能持續走強；中證2000三次恐慌冰點，目前是由三大原因（跌破20日線破位 + 游資和量化年底落袋為安 +票利空不斷）導致的大退潮，明顯是走下跌趨勢，不把12月14日的后2波較上證多的漲幅跌完就難見底；跌5%達408只且上午最高超900只，跌停達38只，附合大恐慌冰點的，當然恐慌幅度較周一的1900+只明顯減小，次日自然容易像前2次暴跌后那樣修復1-3日。

結論：中證2000明顯走下跌走勢，不把12月14日的后2波較上證多的漲幅跌完就難見底，但今天是第3次恐慌冰點，后市容易像前3次那樣修復1-3日；滬深300和大盤股7天6陽小主升，只要小票不止跌，大票可能持續走強。

風口猜想

1、支線風口：硬科技 - 弱分歧

邏輯：傳字節跳動24年算力投入800億，25年投入1600億，雖被澄清，但做為中國最賺錢的科技公司，資金自然相信其能引領中國AI未來，利好算力；字節火山引擎大會展示多款基于豆包大模型AI硬件，開啟大模型AI硬件元年，利好AI硬件；ASIC定制芯片龍頭博通股價連續暴漲，且未來增速大可能致GPU占比從80%降至50%，而ASIC芯片成本小，但對CPO、交換機等上游需求更大。

結論：硬科技是最近最強風口，周二修復一般，但周三分歧明顯較小，算力、AI硬件跌1%左右，高速銅纜、液冷、交換機3細分是市場為數不多的翻紅板塊，每次暴跌都是低位板塊修復更好，硬科技次日自然容易修復走強。

2、老風口：機器人概念、內需、傳媒 - 強分歧

邏輯：老風口退潮后止跌后往往都會反彈；樹科技發布工業級四足機械狗視頻，利好機器人概念；微信小店開啟送禮功能，利好傳媒之電商；

結論：老風口大退潮后要遠離，尤其是利好刺激修復容易兌現補跌，周二機器人概念、傳媒、內需的基建都是利好刺激領漲，周三全領跌，后市仍要遠離；消費在4只xx集團地天板的帶領下自救長下影，類似周二其他老風口領漲后補跌，次日要謹防補跌。

3、其他方向

新能源：光伏離10月25日起點較近，3大公司啟動停產保價邏輯較硬，高開后受指數拖累下跌，但位置低，年底機構易回流，盤后又有利好“2種硅料價格小幅回升0.74%、2.7%”，次日繼續看好回流。

金融：周二尾盤金融拉指數明顯，周三指數暴跌且金融的證券、保險、銀行較強，次日金融仍可能像周二尾盤一樣拉指數。

五、算力產業鏈核心賽道：高速光模塊全景解析

高速光模塊行業概覽

光模塊在光纖通信中用于電信號和光信號之間的互相轉換，在發送端實現電/光轉換，接收端實現光/電轉換。

根據應用領域進行劃分，主要有數通市場（Datacom）和電信市場（Telecom）。

經歷多年演進，形成了數通市場規模大于電信市場的格局。

數通光模塊平均迭代周期約3-4年，例如100G從2016年開始上量到2021年已有5年的生命周期；基于數通光模塊的平均迭代周期，預計400G光模塊的生命周期也將達到4-5年。

400G數通光模塊從2020年開始進入規模上量階段，22-24年持續上量；800G數通產品從2022Q4開始規模化商用，2023年進入大規模交付。根據Cisco數據，目前已進入800G光模塊的放量階段。

光模塊傳輸速率演進：

FiberMall數據顯示，互聯速度由過去的4年兩倍變為2年兩倍，海外市場正由400G向800G以及1.6T、3.2T等更高速發展。

預計2025年有望實現102.4T的容量，對應1.6T光口，加速1.6T光模塊升級。值得注意的是，1.6T產品并不會取代800G的需求，而是作為其補充。

NVIDIA DGX GH200驅動800G光模塊需求：

高速光模塊市場競爭格局

光模塊在服務器和數據中心的高速互聯中發關鍵作用，每一代技術升級往往伴隨技術路徑的演化，引導競爭格局變化。

從產業鏈來看，光模塊企業加快并購重組，進行產業鏈垂直整合，行業集中度進一步提高。

光模塊是我國的優勢產業，我國廠商市場份額排名行業前列，具備世界競爭力。

根據光通信行業市場機構LightCounting公布的最新版2023年全球光模塊TOP10榜單。

中國廠商的整體表現來看，共有7家廠商入圍。2023年，旭創科技（排名第1）、華為（排名第3）、光迅科技（排名第5）、海信寬帶（排名第6）、新易盛（排名第7）、華工正源（排名第8）、索爾思光電（排名第9）。（注：索爾思光電有中國公司華西股份參股，并有望進一步擴大控股權，可將其列為中國光模塊廠商）。

此外，Coherent（Finisar）、Cisco（Acacia）和Marvell等國外廠商也榜上有名。

LightCounting在此前調整了統計規則，將設備供應商制造的光模塊納入分析，使得華為、思科等設備商得以上榜。

國內龍頭廠商2024年下半年海外客戶將開始采購和部署1.6T光模塊。

公開資料顯示，中際旭創正在為重點客戶開發1.6T光模塊，并預計在2024年下半年由部分的重點客戶率先開始部署。此外，中際旭創還透露，目前部分客戶已給了2025年一些趨勢性的指引，至少兩大客戶會在2025年開始批量部署1.6T。

新易盛在OFC2024期間展示了1.6T、800G、LPO及50GPON等高速光模塊解決方案，并現場演示100GSFP112系列光模塊方案，1.6T光模塊目前正處于市場導入階段。

天孚通信在OFC2024上，重點展示了為1.6T/800G光模塊配套應用的MuxTOSA、DemuxPOSA、LensedFAU等光引擎產品和解決方案。已成功進入了海外頭部公司的供應鏈，積極配合1.6T光引擎的技術突破。

劍橋科技第一代1.6T光模塊產品已在OFC2024展會上現場演示，1.6T光模塊產品正處于給客戶送樣測試的階段。

光迅科技800G產品已有批量出貨，后續將采用4x200G方案。800GDR8硅光高速模塊送樣驗證進展順利，并已具備大批量生產能力。1.6T光模塊當前在積極推進送樣測試，1.6T后續也是8x200G配置方案。

華工科技正在推進1.6T、3.2T等下一代光模塊產品的開發，并表示400G已經陸續拿到幾K級訂單，開始批量出貨；400G/800GDSP系列模塊已經開始批量出貨。

索爾思光電的1.6T光模塊還涵蓋了DR8、2xFR4等多種解決方案，以及DAC/ACC銅纜等配套產品。

由于1.6T光模塊尚未量產，下一代高性能計算設備對通信帶寬的要求使云廠商無法回避對800G的采購需求，從而使800G較400G和100G更長時間處于采購的高位水平。

高速光模塊新技術路徑

隨著高速率光模塊進一步放量，傳統可插拔光模塊方案的成本及功耗不斷增加。在技術路徑方面硅光、CPO、LPO等新技術有望迎新機遇。

短期內技術成熟成本低的可插拔式光模塊仍將為主流方案，未來CPO共封裝模式將逐步成為主流方案之一。

以CPO為代表的新興技術相比可插拔式光模塊可實現25%-30%的功耗節省。

CPO技術目前面臨的挑戰在于封裝和低損耗光線互聯，在技術成熟后可以大幅改善光模塊耗電情況，支撐數據中心數據傳輸帶寬提升。

光模塊技術及速率演進趨勢：

頭部光模塊廠商近幾年相繼推出共封裝光學CPO方案，目前處于滲透率提升、出貨爬坡階段。

據不完全統計，中際旭創、天孚通信、新易盛、光迅科技、德科立、仕佳光子、通宇通訊、中京電子、亨通光電、劍橋科技、博創科技、聯特科技、銳捷網絡等多家廠商透露有CPO相關技術研發或業務布局。

在更高速率的光模塊加速演進路徑下，硅光應用也得以加速發展。

硅光芯片具有較高產業壁壘，其中硅光光源集成作為目前硅光子技術一大技術難題。目前外置CW光源是硅光光模塊的主流方案，且可進一步應用于CPO等場景，隨著光通信速率需求的不斷提升，硅光光模塊的通道數也隨之增長，CW光源需求量有望得到進一步發展。

根據公開信息，源杰科技提供包括大功率硅光光源產品在內的多種產品，其中早期50毫瓦大功率硅光激光器產品已經實現銷售。70毫瓦硅光大功率激光器具備了一分四的技術能力，即可以將一束激光信號分成四束，大大提升了數據傳輸的效率和容量。

仕佳光子不同型號的CW光源在多家大廠驗證導入中，已在部分硅光高速光模塊中得到小批量應用；長光華芯在2024年1月首次亮相了其100mW CW DFB大功率光通信激光芯片新品。

從硅光工藝流程看，硅光與微電子技術逐步趨同，隨著硅光子技術進一步普及及發展，配套工藝設備和軟件廠商也是核心環節。

公開資料顯示，硅光耦合及封裝設備相關廠商羅博特科子公司ficonTEC是全球光電子及半導體自動化封裝和測試領域領先的設備制造商之一，生產的設備主要用于硅光芯片、高速光模塊和耦合封裝等領域。在硅光、CPO及LPO 耦合、封裝測試方面，ficonTEC是全球領先的技術提供商。此外，杰普特為英特爾等全球領先的科技公司提供硅光晶圓測試系統。

隨著硅光子技術、CPO等先進技術的不斷發展，光模塊的傳輸速率和性能將持續提升。

六、宇樹機器人輪式四足機器人B2-W能力進一步優化，復雜地形適應性強

今日，宇樹發布量產一年后機械狗的表現。視頻里機械狗在近乎90度的山坡，森林，水里行走、彈跳自如，堪稱變形金剛。承載力上可實現載人（成年男子）。

分析

雖然本次展示的是機器狗，但正如宇樹創始人王興興所說：人形機器人和機器狗底層原理比較類似，具體包括關節電機、減速器、傳感器、電控系統、控制軟件、AI 算法等。故，我們認為【此次視頻展示也代表了國產人形機器人產業鏈的飛速進步。相比于明年T鏈確定性的定點-量產追蹤，我們更看好國內供應鏈的遍地開花和星辰大海】。

投資建議

標的上，宇樹供應鏈較為封閉。從核心零部件出發，我們看好細分領域領先玩家：執行器-【拓普集團】、【三花智控】；絲杠-【北特科技（維權）】、【貝斯特】、【雙林股份】；輕量化結構件-【浙江榮泰】；諧波-【綠的諧波】；靈巧手-【兆威機電】、【鳴志電器】；六維力-【安培龍】；電子皮膚-【福萊新材】。

從稀缺性看，看好NV鏈-【科達利】、【偉創電氣】；比亞迪鏈-【比亞迪電子】，華為鏈新晉潛在-【浙江榮泰】、【祥鑫科技】。

（轉自：京城投資財富）